食用油市場萎靡不振 加加食品業績受牽連

加加食品公司聚焦中國家庭廚房，著力打造“中國廚房食品大家庭”，實施以“加加”系列醬油為主導，食醋、雞精、味精、醬料和普通食用油、高檔茶籽油、面條等多品牌、多品類、多渠道協同發展的經營模式。主要品牌有：“加加”----專注于醬油、味精、食醋、醬料等調味品系列；“盤中餐”----專注于普通糧油食品系列；“智力星”----專注于高端茶籽油系列。
　　
　　方正證券8月16日發布報告稱，公司綜合毛利率為26.29%，同比上升1.17個百分點，主要在于味精、醋和雞精毛利率同比分別增長了2.7、8.5、1.0個百分點；公司三項費用率增長0.38個百分點，基本保持穩定，維持公司增持評級。
　　
　　報告摘要如下：
　　
　　投資要點
　　
　　公司發布2013年中報，實現營業收入8.41億元，同比增長4.39%；歸屬于上市公司股東凈利潤7825萬元，同比增長4.98%；扣費后的凈利潤7759萬元，同比增長7.67%；每股收益0.34元，同比增長6.25%；經營活動產生的現金凈流量96萬元（去年同期為流出5618萬元）。點評總體業績低于預期：公司收入和凈利潤僅實現微弱增長（4.39%、4.98%），低于我們此前預期（全年25%、27%），也低于市場一致預期（全年16%、17%）。我們認為業績低于預期的主要原因在于植物油收入和毛利率雙雙下降所致。
　　
　　分產品看：醬油實現收入4.29億元，同比增長8.73%，毛利率35.5%，提升0.4個百分點，醬油的收入增長和毛利率都低于我們全年預期，原因在于募投項目將在今年四季度大量釋放產能，因此中期業績同比增速較低，同時高端醬油仍在市場培育期，銷量的上漲會提升總體毛利率水平。植物油收入2.96億元，同比下降4.5%，毛利率10.7%，下降1.25個百分點，原因在于今年以來食用油市場價格一直低迷，整個行業毛利率下降，募投茶油項目在4季度投產后，預期總體毛利率也會提升，但茶油銷售需要緩慢培養，今年收入不會暴漲，業績將在明后年逐步釋放。味精、醋、雞精等小品種產品收入和毛利率都超出預期（見后面圖表）。
　　
　　公司綜合毛利率為26.29%，同比上升1.17個百分點，主要在于味精、醋和雞精毛利率同比分別增長了2.7、8.5、1.0個百分點；公司三項費用率增長0.38個百分點，基本保持穩定。
　　
　　維持"增持"評級調整公司2013-2015年每股收益至0.92、1.35、2.01元（原來為0.97、1.34、1.88元），維持公司增持評級。